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夏草:独角兽、白马股的财务阴谋及侦测手段

时间:2019-06-25 18:42来源:未知 作者:admin 点击: 182 次
夏草:独角兽、白马股的财务阴谋及侦测手段 来源: 夏草 如此最好 本文系著名财务打伪行家夏草为《财务阴谋》(原书第4版)所写推举序。夏草的分析思路,曾经被中国证监会重点

  夏草:独角兽、白马股的财务阴谋及侦测手段

  来源: 夏草 如此最好 

  本文系著名财务打伪行家夏草为《财务阴谋》(原书第4版)所写推举序。夏草的分析思路,曾经被中国证监会重点关注。

  由于原文较长,幼编改写成了两篇文章,赓续刊载。迎接转发转载,购书请扫文末二维码。

  独角兽是指创业历史在十年以内、市值在10亿美元以上的公司,而白马股是指永远绩优、回报。率高并具有较高投资价值的股票。独角兽及白马股一直以来都是一、二级市场投资者关注的重点,但前期A股一些白马股频繁爆雷,独角兽也沦为“毒角兽”。

  如何提防及侦测独角兽、白马股造伪成了业界关注的难题。

  《财务阴谋》第4版就是教你如何识别财务通知中的会计阴谋和舞弊的。本书收编了大大幼幼的财务阴谋案例,众达110众个,包含了昔时1/4个世纪以来很众带有欺骗性的财务通知案例,这其中包括不少独角兽和白马股企业,如港交所上市的汉能薄膜。

  有关营业案例1:汉能薄膜

  《财务阴谋》的作者认为,汉能薄膜与母公司的营业匮乏偏袒营业内心。汉能薄膜的有关营业套路如下图所示。

  汉能系的薄膜太阳能是全产业链布局,上游挑供薄膜太阳能光伏组件的制造设备、整线生产线以及有关服务;中游为各地产业园,生产薄膜太阳能组件;下游从产业园购买组件并出售薄膜太阳能光伏产品。

  而进入上市公司系统内的只是上游设备和下游电站,中游组件由上市公司系统外的公司承担,这导致汉能薄膜营业自力性不强。

  站在汉能控股的角度,这不光仅是有关营业,而是联相符限制下的内部营业,这些内部营业若要相符并抵销,收入就要清零。

  为晓畅决有关营业(内部营业)题目,汉能将产业园公司有关方非有关化,引进外部自力第三方行为控股股东,汉能控股持股比例降至20%以下,但这些自力第三方众为城投平台或产业基金,这些产业园公司或成为结构化主体。

  尽管汉能控股持股比例甚至达不到行使权好法核算的水平,但汉能或承担回购做事,自力第三方是名股实债。

  按照汉能薄膜2019年3月29日公布的年报。,2018年其与客户签署的相符同。收入为212.52亿港元,同。比添长2.46倍;年度溢利51.93亿港元,同。比大幅增补18.89倍。会计师对此财报。出具了保留偏见,保留偏见称:

  “2018年12月31日,贵集团的贸易答收款项及答收相符约客户总额包括答收一位第三方客户的款项,别离约为10.85亿港元(2017年:约18.17亿港元)及12.19亿港元(2017年:8.65亿港元)。吾们未能取得关于贵集团答收前述第三方客户的贸易答收款项及答收相符约客户总额23.03亿港元的可回收性的足够正当的审核证据。所以,吾们无法判定是否必要对该等款项计挑准备。任何对上述盈余可回收性计挑的准备将会缩短贵集团于2018年12月31日的净资产,同。时缩短贵集团截至2018年12月31日止年度的净溢利。”

  会计师仅对汉能薄膜一位第三方客户23.03亿港元答收款项的可回收性发外了保留偏见,而笔者认为这能够存在审计战败的风险,由于会计师或异国发现汉能薄膜客户能够为结构化主体的原形,导致其对客户的有关方或第三方性质做出舛讹的判定。

  有关营业案例2:神雾环保(维权)和神雾节能

  A股的神雾环保和神雾节能也被网友质疑议决有关营业拉升业绩,如下图所示。

  乌海洪远原为神雾(简称SW)系旗下的全资子公司,后引进自力第三方长城衡盛(产业基金)行为控股股东。

  从股权结构上望,SW集团只是参股长城衡盛,可实际上行为主要出资方的长城新盛信托也许为名债实股。

  倘若是云云,SW集团成了长城衡盛的唯一权好投资方,SW集团议决限制长城衡盛间接限制乌海洪远。

  站在SW集团的角度,上市公司SW环保与其客户乌海洪远同。受SW集团限制,SW集团不光要将长城衡盛并外,也要将乌海洪远并外。

  站在SW集团相符并报。外层面,SW环保与乌海洪远内部营业要全额抵销,而SW集团异国相符并乌海洪远和长城衡盛,则导致利润虚添、债务虚减。

  议决产业基金对上市公司进走益处输送

  投资者必要警惕“议决产业基金对上市公司进走益处输送”。

  

  上图展现了上市公司及控股股东与次级客户甚至劣质客户做营业的情形。

  尽管营业对手实在为自力第三方,但营业对价的可收回性存在庞大不确定性。

  这时大股东发首竖立产业基金等手段为客户挑供融资服务,外貌上,上市公司的出售货款是收回了,但这所以大股东的益处输出行为代价的。

  而大股东的资金间接来自于上市公司市值添长(如股权质押、股权减持、发走可交债)等,一旦上市公司市值消,极,大股东资金链就易展现主要甚至断裂。

  一旦大股东资金链展现题目,上市公司出售回款也会展现断流。

  云云的上市公司以资本运作手段运营实体经济,以实体经济烧钱手段进走大周围膨胀,方针是在资本市场上赢利。

  在对上市公司进走财务分析时,如何透过外象望内心

  故吾们在对上市公司进走财务分析时,肯定要透过外象望内心,不光要望上市公司的报。外,还要望益处有关方的报。外。

  一些白马股或独角兽企业金玉其外,但控股股东及益处有关方败絮其内。

  笔者发现A股某些白马股的控股股东报。外上也存在巨额的资金挂账,清淡挂在“预支账款”“其他答收款”“永远股权投资”或“可供出售金融资产”账下。

  例如,某上市公司账面有400亿元现金,但控股股东股权质押率100%,控股股东相符并报。外“其他答收款”竟然还挂着158亿元款项。这些资金都往哪儿了?

  有能够是,它为了补资产窟窿,将外内余额转到外外,而外外最正当的往处,就是控股股东及益处有关方。

  幼心并购阴谋

  《财务阴谋》第4版新增补介绍了并购阴谋,议决赓续收购外延式添长的公司财务欺骗风险较高。

  上市公司赓续并购的三个驱动因素:

  1.对微妙的“协同。效答”的太甚自夸;

  2.极度恐惧或者贪婪驱动下的赓续营业;

  3.被子虚会计和通知盈余驱动的营业,而不是立足商业逻辑。

  笔者对以上不都雅点深外认同。。

  中国A股截至2018年9月30日的商誉累计余额高达1.45万亿元,在股市矮迷的2018年岁暮,这些商誉面临极大的减值压力,一些上市公司所以爆出巨亏,其中的片面上市公司以涉嫌相符同。诈骗罪名义将标的上家(营业对手)告进监狱,但更众的是议决巨额冲销袒护标的财务造伪的原形。

  有些上市公司甚至议决并购袒护之前的财务窟窿,如某科技公司上市后财务窟窿越来越大,后想议决并购一家作价22亿元的标的,将虚添资产转入商誉,再择机议决商誉减值计挑手段将虚添资产彻底出外。

  中国资本市场财务新闻吐露质量团体是越来越高,但片面企业的财务阴谋手段也赓续别具匠心,随着营业越来越复杂,会计处理也越来越复杂,有能够会议决营业设计和机关安排达到“实在但不公允”现在标。

  尤其是资本的元素添入后,新经济创业者往往议决实体烧钱、资本赢利的创新商业模式实现迅速膨胀,而这栽膨胀是基于资本力量和财务阴谋,云云的商业模式能够是不能赓续的。

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责任编辑:常福强

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